Ключевые слова
устойчивое финансирование
корпоративное управление
псевдоэкологичность
гринвошинг
инвестиционный риск
стандартизация
финансовые рынки
институциональная теория
теория сигналов
показатели устойчивости
Как цитировать
Аннотация
Статья критически анализирует методологические недостатки рейтингов экологического, социального и корпоративного управления (Environmental, Social, and Governance, ESG) и их влияние на финансовые решения. Хотя показатели ESG призваны побуждать инвесторов и политиков к ответственной бизнес-практике, противоречивые методологии расчета ставят под сомнение надежность и стратегическую ценность таких рейтингов. С опорой на институциональную теорию, теорию сигналов и социологию оценки авторы исследуют воздействие ESG-рейтингов на корпоративные нарративы устойчивости. Эмпирические данные демонстрируют расхождения в метриках и их последствия для финансовых рынков. Выявлены три ключевых недостатка ESG-рейтингов: различающиеся методологии порождают взаимоисключающие результаты разных агентств; компании возводят в абсолют индикаторы ESG вместо реального прогресса в устойчивом развитии, что оборачивается псевдоэкологичностью (гринвошингом); непрозрачность расчетов искажает информационные сигналы для инвесторов, порождая ошибочные представления о рисках и разнонаправленные стимулы устойчивого развития. Отсутствие четких социальных критериев дополнительно снижает репрезентативность рейтингов.
Глубже рассмотреть преимущества и недостатки ESG-рейтингов позволяет комплексный обзор литературы, а не первичный эмпирический анализ. Дальнейшие исследования могли бы сосредоточиться на стандартизации регулирования, методах ESG-анализа с применением ИИ и механизмах независимой верификации. Полученные выводы свидетельствуют: при принятии финансовых решений инвесторам не следует полагаться исключительно на показатели ESG. Во избежание инвестиционных ошибок стоит учитывать разные индикаторы устойчивости и качественные характеристики. Внедрение нестандартизированных рейтингов чревато утратой общественного доверия к программам устойчивого развития и корпоративной приверженности к ответственному ведению бизнеса. Недооценка социальных аспектов может снизить реальную ценность корпоративной отчетности и замедлить социальный прогресс. Статья вносит вклад в усиливающуюся критику методологий расчета рейтингов ESG, которые в отсутствие регулирования останутся ненадежными метриками устойчивости компаний.
Литература
Abhayawansa S., Tyagi R. (2021) Sustainable Investing: The Black Box of Environmental, Social, and Governance (ESG) Ratings. Journal of Wealth Management, 24(1). https://doi.org/10.3905/jwm.2021.1.130
Amel-Zadeh A., Serafeim G. (2018) Why and How Investors Use ESG Information: Evidence from a Global Survey. Financial Analysts Journal, 74(3), 87–103. https://doi.org/10.2469/faj.v74.n3.2
Berg F., Fabisik K., Sautner Z. (2021) Is History Repeating Itself? The (Un)predictable Past of ESG Ratings (ECGI Working Paper No. 708/2020), Brussels: European Corporate Governance Institute.
Berger F., Kölbel J., Rigobon R. (2022) Aggregate confusion: The divergence of ESG ratings. Review of Finance, 26(6), 1315–1344. https://doi.org/10.1093/rof/rfac033
Bhattacharya S., Sharma D. (2019) Do environment, social and governance performance impact credit ratings? A study from India. International Journal of Ethics and Systems, 35(3), 466–484. https://doi.org/10.1108/ijoes-09-2018-0130
Birindelli G., Dell’Atti S., Iannuzzi A.P., Savioli M. (2018) Composition and activity of the board of directors: Impact on ESG performance in the banking system. Sustainability, 10(12), 4699. https://doi.org/10.3390/su101204699
Burney S. (2020) Capital misallocation and governance erosion. In: ESG Myths and Realities: Collected Essays (ed. S. Globerman), Vancouver BC: Fraser Institute, pp. 51–57.
Callon M., Lascoumes P., Barthe Y. (2002) Acting in an uncertain world: An essay on technical democracy, Cambridge, MA: MIT Press.
Christensen H.B., Hail L., Leuz C. (2021) Mandatory CSR and sustainability reporting: Economic analysis and literature review. Review of Accounting Studies, 26(3), 1176–1248. https://doi.org/10.1007/s11142-021-09609-5
DiMaggio P.J., Powell W.W. (1983) The iron cage revisited: Institutional isomorphism and collective rationality. American Sociological Review, 48(2), 147–160. https://doi.org/10.2307/2095101
Feng J., Goodell J.W., Shen D. (2022) ESG rating and stock price crash risk: Evidence from China. Finance Research Letters, 46(PB), 102476. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102476
Flammer C. (2021) Corporate green bonds. Journal of Financial Economics, 142(2), pp. 499–516. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.01.010
Gibson R., Krueger, P., Schmidt P.S. (2021) ESG Rating Disagreement and Stock Returns. Financial Analysts Journal, 77(4), 104–127. https://doi.org/10.1080/0015198X.2021.1963186
Gyönyörová L., Stachoň M., Stašek D. (2021) ESG ratings: Relevant information or misleading clue? Evidence from the S&P Global 1200. Journal of Sustainable Finance & Investment, 13(2), 1075–1109. https://doi.org/10.1080/20430795.2021.1922062
Hassan S. (2024) Greenwashing in ESG: Identifying and Addressing False Claims of Sustainability. Journal of Business and Strategic Management, 9(8), 90–105. https://doi.org/10.47941/jbsm.2390
He Y. (2024) The impact of ESG factors on the firm valuation. Advances in Economics, Management and Political Sciences, 110(1), 67–72. https://doi.org/10.54254/2754-1169/110/2024ed0127
Hong H., Kacperczyk M. (2009) The price of sin: The effects of social norms on markets. Journal of Financial Economics, 93(1), 15–36. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.09.001
Juddoo K., Malki I., Mathew S., Sivaprasad, S. (2023) An impact investment strategy. Review of Quantitative Finance and Accounting, 61(1), 177–211. https://doi.org/10.1007/s11156-023-01149-0
Karpik L. (2010) Valuing the unique: The economics of singularities, Princeton, NJ: Princeton University Press.
Keeley A.R. , Chapman A.J. , Yoshida K., Xie J., Janaki I., Shutaro T., Shunsuke M. (2022) ESG metrics and social equity: Investigating commensurability. Frontiers in Sustainability, 3, 920955. https://doi.org/10.3389/frsus.2022.920955
Kong L., Akbar M., Poulová P. (2023) The role of environment, social, and governance performance in shaping corporate current and future value: The case of global tech leaders. Sustainability, 15(17), 13114. https://doi.org/10.3390/su151713114
Kräussl R., Oladiran T., Stefanova D. (2023) A review on ESG investing: Investors’ expectations, beliefs and perceptions. Journal of Economic Surveys, 38(2), 476–502. https://doi.org/10.1111/joes.12599
Krueger P., Sautner Z., Tang D.V., Zhong R. (2024) The Effects of Mandatory ESG Disclosure Around the World. Journal of Accounting Research, 62(5), 1795–1847. https://doi.org/10.1111/1475-679X.12548
Leng A., Yang X., Jin Z., Cheng F., Zhang Z., Li J., Li Y. (2023) Research on the localized ESG rating system based on China’s national policy construction. Paper presented at the Third International Conference on Intelligent Computing and Human-Computer Interaction (ICHCI 2022), Guangzhou, China 12 January 2023. https://doi.org/10.1117/12.2655936
Li X., Lou Y., Zhang L. (2024) Do commercial ties influence ESG ratings? Evidence from Moody’s and S&P. Journal of Accounting Research, 62(5), 1901–1940. https://doi.org/10.1111/1475-679x.12582
Mayer R., Ducsai A. (2023) ESG: Credibility behind the scores: The reliability and transparency of ESG ratings. Prosperitas, 10(2), 1–14. https://doi.org/10.31570/prosp_2022_0041
McKinsey & Company (2022) Global sustainable-assets review 2022, Chicago, IL: McKinsey & Co.
Muniesa F., Millo Y., Callon M. (2007) An Introduction to Market Devices. The Sociological Review, 55(2_suppl), 1–12. https://doi.org/10.1111/j.1467-954X.2007.00727.x
Narula S., Sharma D., Singh R. (2024) ESG scores and firm performance: Evidence from emerging markets, Review of Economics, 89, 1170–1184. https://doi.org/10.1016/j.iref.2023.08.024
OECD (2020) OECD Business and Finance Outlook 2020: Sustainable and Resilient Finance, Paris: OECD.
Pardy D. (2020) Governance erosion under stakeholder capitalism. In: ESG Myths and Realities: Collected Essays (ed. S. Globerman), Vancouver BC: Fraser Institute, pp. 75–77.
Priyanto P., Suhandi N.P.M. (2023) Unraveling the link: Relationship firm value shapes ESG ratings. Journal of Accounting and Business Education, 8(2), 61–71. http://dx.doi.org/10.17977/jabe.v8i2.44972
Qin J., Wang M. (2025) ESG rating disagreement and bank loan availability: Evidence from China. PLOS One, 20(1), e0317191. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0317191
Raghunandan A., Rajgopal S. (2022) Do ESG funds make stakeholder-friendly investments? Review of Accounting Studies, 27, 822–863. https://doi.org/10.1007/s11142-022-09693-1
Spence M. (1973) Job market signaling. Quarterly Journal of Economics, 87(3), 355–374.
Sun X., Zhou C., Gan, Z. (2023) Green finance policy and ESG performance: Evidence from Chinese manufacturing firms. Sustainability, 15(8), 6781. https://doi.org/10.3390/su150806781
Ting I.W.K., Azizan N.A., Kumar R., Sujit K.S. (2019) Corporate social performance and firm performance: Comparative study among developed and emerging market firms. Sustainability, 12(1), 26. https://doi.org/10.3390/su12010026
Wong W., Ahmad A., Mohamed-Arshad S., Nordin S., Adzis A. (2022) Environmental, social and governance performance: Continuous improvement matters. Malaysian Journal of Economic Studies, 59(1), 49–69. https://doi.org/10.22452/mjes.vol59no1.3
Yılmaz Ç., Taşkın D. (2025) ESG ratings: An evaluation and discussion. In: The Palgrave Handbook of Green Finance for Sustainable Development (eds. A. Hunjra, J. Goodell), Cham: Palgrave Macmillan, pp. 347–352.
Zhang A., Zhang J. (2023) Renovation in environmental, social and governance (ESG) research: The application of machine learning. Asian Review of Accounting, 32(4), 554–572. https://doi.org/10.1108/ara-07-2023-0201
Это произведение доступно по лицензии Creative Commons «Attribution» («Атрибуция») 4.0 Всемирная.